💥 TẠI SAO THỊ TRƯỜNG ĐANG BỊ ĐỊNH GIÁ THẤP MÀ CỔ PHIẾU VẪN CHƯA THỂ TĂNG?
📌 Định giá: Chỉ số P/E toàn thị trường (loại trừ VinGroup) dao động quanh 11–12 lần. Hơn 70% cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam đang giao dịch với P/E dưới 10 lần — mức thấp nhất kể từ thời kỳ khủng hoảng Covid-19 và suy thoái bất động sản – trái phiếu 2023.
✅ Lợi nhuận Q1.2026: ghi nhận Tổng LNST Công ty mẹ toàn thị trường tăng +35,8% YoY (giảm tốc so với mức +48.8% của Q4.2025 nhưng vẫn duy trì chuỗi tăng trưởng dương liên tục). Tuy nhiên, phần lớn tăng trưởng quý I/2026 bắt nguồn từ các khoản lợi nhuận đột biến của một số doanh nghiệp lớn như Vinhomes, BSR, Hòa Phát và Vingroup — khi loại bỏ những yếu tố này, tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi chỉ còn khoảng 15,4%.
🎯 Về mặt cấu trúc:
🔹 Nhóm ngân hàng (chiếm tới 44% lợi nhuận sau thuế toàn thị trường năm 2025) đang suy giảm do tín dụng tăng chậm và nợ xấu gia tăng; áp lực lên biên lãi ròng (NIM) tiếp tục ghi nhận vùng đáy mới trong Q1.2026 cho thấy dấu hiệu cảnh báo về sức khỏe hệ thống tài chính vĩ mô
🔹 Trong khi nhóm bất động sản (chủ yếu phụ thuộc vào VIC, VHM, VRE) thì mức tăng lại thiếu sự lan tỏa rộng.
🔹 Các diễn biến gần đây chủ yếu phản ánh tin tức ngắn hạn (IPO, phát hành riêng lẻ, tăng vốn) thay vì xu hướng đồng pha bền vững.
👉 Trong bối cảnh nhóm ngân hàng suy giảm đóng góp lợi nhuận & Thiếu “đầu tàu” ngành dẫn dắt ( hệ quả của việc không có chính sách kích cầu hiệu quả, không có đột phá về cải cách thể chế hay cải thiện môi trường kinh doanh rõ rệt, khiến các nhóm ngành không thể cùng mở rộng quy mô và lợi nhuận một cách đồng bộ) khiến cho thị trường mặc dù đang bị định giá thấp nhưng kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận bền vững và lan tỏa vẫn chưa rõ ràng.
Khi đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay, tôi nhận thấy nhiều nhà đầu tư băn khoăn vì dù định giá cổ phiếu đang ở mức thấp, đặc biệt với chỉ số P/E toàn thị trường dao động quanh 11–12 lần và hơn 70% cổ phiếu giao dịch dưới P/E 10 lần, nhưng thị trường vẫn chưa có dấu hiệu tăng trưởng mạnh mẽ. Theo kinh nghiệm cá nhân, nguyên nhân chính nằm ở sự mất cân đối trong cơ cấu lợi nhuận của các ngành chủ lực. Cụ thể, nhóm ngân hàng dù chiếm tỷ trọng lớn trong lợi nhuận toàn thị trường (đến 44% năm 2025) lại đang chịu áp lực lớn do tín dụng tăng chậm, nợ xấu gia tăng và biên lãi ròng (NIM) liên tục ở mức thấp kỷ lục. Điều này báo hiệu tình trạng không khỏe mạnh của hệ thống tài chính, làm giảm sự hấp dẫn của cổ phiếu ngành này. Trong khi đó, nhóm bất động sản, dù có một số doanh nghiệp lớn như Vingroup, Vinhomes đóng góp lợi nhuận đột biến, nhưng mức tăng trưởng chưa thật sự lan tỏa rộng rãi sang các công ty bất động sản khác. Điều này làm hạn chế động lực tăng trưởng chung của thị trường. Đáng chú ý, các tin tức gần đây trên thị trường phần nhiều mang tính ngắn hạn như IPO, phát hành riêng lẻ hoặc tăng vốn mà thiếu đi những dấu hiệu cải cách thể chế hay chính sách kích cầu hiệu quả sẽ thúc đẩy nền kinh tế cũng như các ngành khác cùng phát triển. Theo tôi, để thị trường cổ phiếu tăng trưởng bền vững, cần có một tác động đồng bộ từ nhiều ngành và sự cải thiện tích cực trong môi trường kinh doanh. Từ góc nhìn riêng, việc lựa chọn cổ phiếu đầu tư cần chú ý đến những doanh nghiệp có lợi nhuận cốt lõi tăng trưởng ổn định thay vì chỉ dựa vào các khoản lợi nhuận đột biến. Bên cạnh đó, dành thời gian theo dõi chặt chẽ nhóm ngành ngân hàng và bất động sản, cũng như kỳ vọng vào các chính sách vĩ mô bổ trợ trong tương lai sẽ giúp nhà đầu tư có quyết định chính xác hơn. Tóm lại, dù định giá thị trường chứng khoán Việt Nam đang thấp nhất trong nhiều năm qua, nhưng chưa có dấu hiệu tăng trưởng bền vững do nhiều yếu tố tác động lẫn nhau, từ cấu trúc ngành đến chính sách kinh tế. Nhà đầu tư cần có quan điểm dài hạn, chọn lọc kỹ cổ phiếu và theo dõi sát sao các diễn biến vĩ mô để tận dụng cơ hội hiệu quả.
