Monthly gold: fundamentals remain strong
Demand for gold hit a record high in Q3.
The central bank is still hungry.
ETF holdings are near all-time highs.
The trend remains positive.
Gold rose to its highest level in October above $4,300 / oz as retail investors accumulated, but prices have retreated below $4,000 / oz amid profitability, improved risk sentiment, and uncertainty over investor positioning amid the ongoing U.S. government shutdown. The price pullback was accompanied by withdrawals from gold-backed exchange-traded funds.
With macro wind downwind and fundamentals pointing higher in 2026.
Gold retreated from the record.
Source: Refinitiv, ING Research
Even after the recent weakness, gold prices have continued to rise by more than 50% to date. Significant support, including central banks and the need for refuge, remains. ETF purchases should resume, as the Federal Reserve is likely to continue to cut interest rates.
Demand for gold hit a record high in Q3.
Global demand for gold reached 1,313 tons in the third quarter, a record strong quarterly total, according to the World Gold Council. The increase was due to strong demand for investment, including purchases through exchange-traded funds, bars and coins, as well as large purchases by central banks.
Investment demand drove demand growth in Q3.
Source: World Gold Council, ING Research
ETF investors increased their holdings in 222 tons of gold, the largest quarterly inflow in years. Demand for bars and coins remained strong at 316 tons. Meanwhile, the central bank bought 220 tons, up nearly 30 percent from Q2, led by emerging markets.
But demand for jewelry fell 19% year-on-year to 371 tons, the sixth consecutive year-on-year decline, as record prices reduced consumption; however, in terms of value, spending on jewelry rose 13% to $41 billion, with higher prices offsetting lower volumes.
The central bank remains a pillar of gold demand. In Q3, the central bank increased its purchase rate after two consecutive quarters of slowing purchases. They bought about 220 tons of gold in the quarter. This is 28% above the 2Q total and 6% above the five-year quarterly average.
A major negative risk for forward-looking gold is if the central bank decides to sell its reserves. In the Philippines, Benjamin Diocno, a member of the central bank's board, recently said that banks should sell some "excessive" held gold. In the United States, Senator Cynthia Lummis has proposed that the country sell some gold reserves to buy Bitcoin.
The central bank continued to add gold despite rising prices.
Source: World Gold Council, ING Research
ETF holdings are near all-time highs.
ETFs are another powerful force behind this year's record-breaking rally in gold. With investment demand gathering steam in Q3, last quarter marks a historic high for gold-backed ETF inflows. Gold ETF investors added 222 tonnes, bringing global holdings to an all-time high in November 2020.
ETFs have the strongest ytd inflow since 2020.
Source: World Gold Council, ING Research
The trend remains positive.
We remain optimistic of our gold outlook. Although prices have retreated recently, with significant contributions, including central banks, and safe-haven demand remains. Although trade tensions have eased recently, significant geopolitical uncertainty persists, driving demand for safe-haven assets.
We expect ETF purchases to resume when interest rates fall. We also expect central banks to continue to add gold to their reserves.
Downside risks include a sell-off in the mainstream market, which could force investors to dump gold to raise cash. Other negative risks include a decline in the need for safe haven amid easing geopolitical tensions. Central banks selling their gold reserves pose another risk to our outlook.
ในช่วงไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 ความต้องการทองคำทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นถึง 1,313 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์รายไตรมาส สะท้อนการฟื้นตัวของความสนใจลงทุนในทองคำที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการซื้อทองคำผ่านกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่เพิ่มขึ้นถึง 222 ตัน ซึ่งเป็นการไหลเข้าที่มากที่สุดในรอบหลายปี ขณะเดียวกันธนาคารกลางต่าง ๆ โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ ก็ได้เร่งการสะสมทองคำสำรอง เพิ่มขึ้นเกือบ 30% จากไตรมาสก่อนหน้า นับเป็นปัจจัยสนับสนุนหลักของราคาทองคำที่ยังคงแข็งแกร่งแม้ในภาวะเศรษฐกิจโลกที่ซับซ้อน การลดลงของความต้องการเครื่องประดับทองคำถึง 19% เมื่อเทียบรายปี แม้ว่าจะเป็นเทรนด์ที่เห็นมาต่อเนื่องหลายไตรมาส แต่ในแง่มูลค่าการใช้จ่ายในทองคำเครื่องประดับกลับเพิ่มขึ้น 13% ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ว่าปริมาณการบริโภคลดลง ราคาทองคำที่สูงขึ้นช่วยชดเชยได้ดี ซึ่งส่งผลให้ตลาดทองคำในแง่ของมูลค่ายังมีความแข็งแรง ธนาคารกลางยังคงเป็นภาคส่วนสำคัญที่ช่วยสนับสนุนตลาดทองคำ ด้วยยอดซื้อทองคำสำรองเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ราคาทองคำจะอยู่ในระดับสูง แนวโน้มที่ธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอาจช่วยกระตุ้นความต้องการทองคำให้เพิ่มขึ้นอีกครั้ง ในขณะที่ ETF ก็ถือเป็นกลไกสำคัญผลักดันการถือครองทองคำทั่วโลกให้อยู่ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล ความเสี่ยงต่าง ๆ ที่ควรจับตา ได้แก่ ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางบางแห่งอาจตัดสินใจขายทองคำสำรอง และการเทขายในตลาดหุ้นที่อาจบีบให้นักลงทุนต้องขายทองคำเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง นอกจากนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลงอาจลดความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำได้เช่นกัน อย่างไรก็ตาม ภาพรวมยังคงเน้นถึงแนวโน้มบวกในระยะกลางถึงระยะยาว โดยตลาดยังรอคอยปัจจัยขับเคลื่อนจากนโยบายการเงินและสถานการณ์โลกที่จะส่งผลต่อราคาทองในปี 2025 และ 2026 ท้ายที่สุด นักลงทุนควรติดตามข้อมูลการลงทุนอย่างใกล้ชิดและประเมินความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน เพราะทองคำแม้จะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแต่ก็มีความผันผวนตามสถานการณ์เศรษฐกิจโลกและความเคลื่อนไหวของนโยบายการเงินระหว่างประเทศอย่างต่อเนื่อง