เหตุใดราคาทองคำจึงถูกคาดการณ์ว่าจะพุ่งทำสถิติสูงสุดครั้งใหม่
1. ภาพรวมของการคาดการณ์
• Goldman Sachs คาดว่าราคาทองคำจะขึ้นไป ประมาณ US$4,000 ต่่อออนซ์ (troy ounce) ภายในกลางปี 2026 จากระดับ ~US$3,772 ณ 24 กันยายน 2025.
• ในกรณี “เบิร์ดเทล” (tail-risk) หรือความเสี่ยงสูงเป็นพิเศษ ธนาคารมองว่า ราคาทองอาจ ทะลุ ~US$4,900 ต่อออนซ์ ภายในสิ้นปี 2026 หากปัจจัยสนับสนุนทั้งหมด “เป็นจริง”
• รายงานแบ่งผู้ซื้อทองคำออกเป็น 2 กลุ่มหลัก:
• “Conviction buyers” เช่น ธนาคารกลาง, ETF, สถาบันลงทุนที่ซื้ออย่างต่อเนื่องโดยมีเหตุผลเชิงโครงสร้าง
• “Opportunistic buyers” เช่น ผู้บริโภคในตลาดเกิดใหม่ ที่เข้าเมื่อราคา / สภาวะตลาดเอื้ออำนวย
2. ปัจจัยสนับสนุนหลัก (Drivers)
Goldman Sachs ระบุปัจจัยหลักหลายประการที่หนุนราคาทอง ดังนี้:
การถือครองของธนาคารกลาง (Central banks)
ธนาคารกลางโดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets) กำลังเพิ่มสัดส่วนทองคำในสำรอง เนื่องจากต้องการกระจายความเสี่ยงจากเงินดอลลาร์ / พันธบัตร US ฯลฯ
เงินทุนไหลเข้าสู่ ETF และสินทรัพย์ทองคำ (Investment flows)
เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ทำให้ “ต้นทุนโอกาส” (opportunity cost) ของการถือทองคำลดลง ซึ่งช่วยเพิ่มความดึงดูด
อัตราดอกเบี้ยและนโยบายเงิน (US Fed & อื่นๆ)
หาก Federal Reserve หรือธนาคารกลางอื่นๆ ลดอัตราดอกเบี้ย เงินฝาก/ดอกเบี้ยตราสารลดลง → ทำให้ทองคำซึ่งไม่ได้ให้ดอกเบี้ย มีความ น่าสนใจมากขึ้น
ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ / การเงิน (Geopolitical & Financial Risk)
ความไม่แน่นอน เช่น หนี้รัฐบาล, ความขัดแย้งระหว่างประเทศ, การลดบทบาทของ US dollar reserve currency → ทำให้ทองคำถูกมองเป็น “ที่หลบภัย”
3. สมมติฐานและโมเดลเชิงปริมาณ
• Goldman Sachs ระบุว่า โดยประมาณ: ทุกครั้งที่ “ผู้ซื้อ conviction” (เช่น ธนาคารกลาง + ETF) ซื้อสุทธิ 100 ตันของทองคำ จะผลักดันให้ราคาทองคำขึ้นประมาณ 1.7 % ประมาณหนึ่งช่วงเวลา
• สมมติฐานหลักของโมเดลประกอบด้วย:
• ธนาคารกลางซื้อทองคำเฉลี่ย ~ 80 ตันต่อเดือนในปี 2025-26 (สำหรับบางกรณี)
• ETF ถือครองทองคำเพิ่มขึ้นตามการลดอัตราดอกเบี้ยและแรงซื้อจากนักลงทุนสถาบัน
• Goldman Sachs ยังเน้นว่า “ความเสี่ยงทิศทางด้านขึ้น (upsides)” มีสูงกว่าความเสี่ยงด้านลด (downsides) เพราะยังมีช่องว่างของการซื้อ-ถือต่อเนื่อง
⸻
4. เงื่อนไขที่อาจเป็นอุ ปสรรค (Risks / Headwinds)
• หากธนาคารกลาง ลดการซื้อทองคำ หรือหยุดชะงัก → อาจทำให้แรงหนุนลดลง
• หากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ฟื้นตัวดีมากทำให้อัตราดอกเบี้ยไม่ลด หรือ “ดอกสูงขึ้นกลับ” จะทำให้ต้นทุนโอกาสของการถือทองเพิ่มขึ้น → ลดแรงซื้อทอง
• ปัจจัยภายนอก เช่น ราคาทองคำขึ้นมากแล้วอาจเผชิญแรงขาย/รีบาลานซ์ จากนักลงทุนที่ถือยาวหรือสถาบันที่มีการถือมากแล้ว
• แนวโน้มอุปสงค์ ในภาคเครื่องประดับ/ผู้บริโภค (jewellery & retail) อาจอ่อนหากราคาสูงเกินไป
⸻
5. ผลกระทบที่อาจจะเกี่ยวข้องกับธุรกิจร้านทอง / จำนำทอง
สำหรับธุรกิจร้านทองหรือจำนำทอง เช่นของคุณ มีประเด็นที่ควรพิจารณาตามนี้:
• ต้นทุนทองคำอาจเพิ่มขึ้น: หากราคาทองคำโลกขยับขึ้นตามที่คาด → ร้านทองอาจต้องจ่ายมากขึ้นเมื่อต้องซื้อทอง หรือเมื่อรับทองจากผู้ฝากจำนำ
• โอกาสขาย/ปล ่อยจำนำ: ราคาทองที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้ผู้ถือทองขายออกมากขึ้น หรือขอปล่อยจำนำ เพราะได้ราคาดี ซึ่งช่วยธุรกิจจำนำทอง
• ความต้องการของผู้บริโภค: ราคาที่เพิ่มขึ้นมากอาจทำให้ผู้บริโภครู้สึกว่า “แพง” และชะลอการซื้อ (โดยเฉพาะเครื่องประดับ) → อาจส่งผลกระทบต่อยอดขายร้านทอง
• โอกาสและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง: เช่น หากสต็อกทองเพิ่มขึ้นเร็ว ราคาสูงอาจทำให้ต้นทุนเงินทุนสูงขึ้น หรือมีความเสี่ยงถ้าต้องขายออกในช่วงราคาลด
• ใช้ทองคำเป็นเครื่องมือหลบภัย: เมื่อผู้ลงทุนหันมาถือทองมากขึ้น เช่น ผ่าน ETF หรือฝากทองก็อาจมีแรงซื้อจากภายนอกเข้ามา, ส่งผลให้ตลาดทองมีความผันผวนมากขึ้น → ธุรกิจต้องเตรียมรับมือ
⸻
6. ข้อสรุปเชิงกลยุทธ์
• Goldman Sachs ถือว่า ทองคำเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ “มีความมั่นใจสูงสุด” (highest-conviction long recommendation) ภายในกลุ ่มสินค้าโภคภัณฑ์ (commodities)
• ในมุมมองของธนาคาร: ทองคำไม่ได้แค่สินทรัพย์หลบภัยชั่วคราว แต่มีบทบาท “โครงสร้าง” (structural) ในการถือครองของธนาคารกลางและการลงทุนของสถาบัน ซึ่งอาจยาวนานหลายปี
• สำหรับร้านทอง/ธุรกิจทอง: ถือเป็นโอกาสในการวางแผนระยะกลาง-ยาว (เช่น การซื้อทองเข้าสต็อก, การตั้งระดับราคาขาย, การวางเผื่อความผันผวน) มากกว่าการมองแค่การเคลื่อนไหวระยะสั้น
• ถึงแม้จะมีโอกาสขึ้นมาก แต่ธุรกิจควรมี “แผนรับมือ” หากมีการพักราคา (price consolidation) หรือหากต้นทุนสูงมากจนผู้บริโภคชะลอการซื้อ
